STO 유통 이후 재상장 전략과 리파이낸싱 사례 분석

✔️ STO는 상장 이후가 진짜 시작이다

STO(Security Token Offering) 프로젝트는 발행과 초기 상장까지는 비교적 많은 준비와 노력을 기울입니다. 하지만 상장 이후 유통 단계에 돌입한 뒤에도 지속적인 성장과 투자자 유입을 유지하기 위해선 또 다른 전략이 필요합니다. 단순한 상장에 그치지 않고, 새로운 거래소로 재상장하거나, 기존 토큰을 기반으로 추가 자금 조달을 추진하는 '리파이낸싱(Refinancing)' 전략이 중요해지는 이유입니다.

일반적인 자산과 마찬가지로, STO도 시간이 지나면서 시장 관심이 줄어들 수 있습니다. 이때 추가적인 거래소 상장(Secondary Listing)이나, 구조화된 재조달 방안을 통해 활력을 불어넣을 수 있습니다. 재상장은 유동성 확대, 투자자 기반 다변화, 신규 자본 유치의 기회를 제공하고, 리파이낸싱은 기존 토큰을 담보로 새로운 자금을 조달하거나, 조건을 변경해 투자자의 재참여를 유도하는 전략입니다. 이를 통해 STO 프로젝트는 장기적 생존과 확장을 모색할 수 있습니다.

결국 STO는 '발행'만으로 끝나는 것이 아니라, '지속적인 유통과 가치 증대'를 위한 적극적 전략이 필요하며, 재상장과 리파이낸싱은 그 핵심 수단으로 자리 잡고 있습니다.

✔️ STO 재상장 전략: 글로벌 거래소 다변화

STO의 재상장은 기존 상장 거래소 외에 추가로 새로운 ATS(Alternative Trading System) 또는 디지털 증권 거래소에 상장하여 유동성과 시장 접근성을 높이는 전략을 의미합니다. 성공적인 재상장을 위해선 몇 가지 핵심 조건이 필요합니다. 첫째, 법적 요건 충족입니다. 국가별 증권법, 투자자 보호 규정, 공시 요건 등을 충족해야 하며, 특히 Reg S 기반으로 해외 투자자를 유치한 경우, 현지 법인 설립이나 라이선스 요건까지 고려해야 합니다.

둘째, 커스터디 연계 최적화입니다. 다수 거래소에 상장할 경우, 투자자 자산을 거래소별로 안전하게 분리 보관할 수 있는 커스터디 구조가 필수적입니다. 이를 위해 글로벌 커스터디 업체와의 파트너십이 필요하며, 온체인 인증 시스템이 반드시 연동되어야 합니다. 셋째, 마켓메이커 확보입니다. 신규 거래소 상장 직후 초기 유동성을 공급할 수 있는 복수의 마켓메이커와 협력해 거래량을 일정 수준 이상 유지해야 합니다.

대표적인 사례로 SPiCE VC는 Archax 외에도 SDX, ADDX 등 다수 거래소에 재상장해 유동성을 다변화했으며, RealT는 미국 기반 거래소 외에도 유럽 투자자 대상 거래소에 추가 상장을 추진했습니다. 이처럼 재상장은 단순 유통 확대 이상의 의미를 지니며, STO의 글로벌 생존 전략으로 필수적인 요소로 자리 잡고 있습니다.

✔️ 리파이낸싱: 기존 토큰 기반 자금 재조달 전략

STO 프로젝트가 세컨더리 마켓 상장 이후 추진할 수 있는 또 다른 성장 전략이 바로 '리파이낸싱(Refinancing)'입니다. 리파이낸싱이란, 기존에 발행한 증권형 토큰을 담보로 새로운 자금을 조달하거나, 토큰 조건을 조정해 투자자에게 재참여를 유도하는 방식입니다. 전통 금융에서도 부동산 담보 대출 리파이낸싱, 회사채 재발행 등이 일반적인 전략이듯, STO에서도 이와 유사한 구조가 가능합니다.

리파이낸싱 방식은 다양합니다. 첫째, 담보 대출 기반 리파이낸싱입니다. STO 토큰을 ATS에 담보로 예치하고, 일정 비율로 신규 자금을 조달하는 방식입니다. 둘째, 조건 변경 기반 리파이낸싱입니다. 예를 들어 수익 배당률을 조정하거나, 투자 조건(락업 기간, 전환권 등)을 새로 설정하여 추가 자금을 유치하는 구조입니다. 셋째, 토큰 스왑(Token Swap) 방식입니다. 기존 토큰 보유자에게 신(新) 조건의 토큰으로 교환을 제안하고, 추가 투자 유치를 연계하는 방법입니다.

실제로 INX는 플랫폼 수익 분배 구조를 조정해 추가 투자자 유치를 시도했으며, SPiCE VC도 펀드 규모 확장을 위해 기존 STO 토큰 기반 리파이낸싱을 검토한 바 있습니다. 이처럼 리파이낸싱은 단순한 추가 발행이 아니라, 기존 투자자의 신뢰를 유지하면서 새로운 자금을 조달하는 정교한 금융 전략입니다.

✔️ 재상장과 리파이낸싱의 성공 요건

STO 프로젝트가 세컨더리 이후 재상장이나 리파이낸싱을 성공적으로 추진하기 위해서는 몇 가지 필수 요건이 있습니다. 첫째, 명확한 투자자 커뮤니케이션입니다. 토큰 보유자에게 변화된 조건, 예상 수익, 리스크 요인을 명확히 설명해야 하며, 온체인 공시나 스마트컨트랙트 업데이트를 통해 신뢰를 확보해야 합니다. 둘째, 규제 준수입니다. 새로 추가된 거래소나 자금 조달 방식이 현지 규제를 위반하지 않도록 철저한 법률 검토가 필요합니다.

셋째, 기술적 통합입니다. 새로운 커스터디 계약, 거래소 API 연동, 투자자 인증 시스템을 빠르게 구축하여 시장 충격 없이 부드럽게 전환해야 합니다. 넷째, 유동성 보장입니다. 재상장 직후 거래가 저조하면 프로젝트 신뢰도에 큰 타격을 줄 수 있기 때문에, 반드시 마켓메이커, 투자자 이벤트, 수수료 인센티브 등을 동원해 초기에 활발한 거래를 유도해야 합니다.

이러한 요건을 충족하면 STO 프로젝트는 상장 후에도 지속적인 성장과 투자자 확대를 추진할 수 있으며, 단기 트렌드가 아닌 장기적인 금융 상품으로 자리 잡을 수 있습니다.

✔️ 마무리: STO는 유통과 재성장이 결합된 구조다

성공적인 STO 프로젝트는 발행과 상장에만 머물지 않습니다. 세컨더리 마켓에서 안정적인 유통을 확보한 뒤, 재상장과 리파이낸싱을 통해 새로운 투자 기회를 창출하고, 시장 신뢰를 끊임없이 강화하는 전략을 추진합니다. 이 과정은 단순한 기술 개발이 아니라, 투자자 심리, 금융 구조, 규제 변화에 대한 통찰을 모두 요구합니다.

앞으로 STO 시장은 초기 발행 중심에서 벗어나, 세컨더리 유통 및 리파이낸싱 중심으로 더욱 진화할 것이며, 이를 준비하는 프로젝트만이 글로벌 시장에서 살아남을 수 있을 것입니다.

📌 다음 글에서는 STO 프로젝트 리파이낸싱 이후 'RWA 기반 STO' 확장 전략과 실제 적용 사례를 살펴보겠습니다.

데일리 블록체인