STO 유통 구조와 거래소 상장 방식

✔️ STO 발행 이후, 어디서 어떻게 거래되는가?

STO(Security Token Offering)를 통해 발행된 증권형 토큰은 일반적인 암호화폐와는 달리, 규제 요건을 충족해야만 거래가 가능합니다. 따라서 이들 토큰은 거래소 상장 전에 반드시 ‘유통 가능성’을 확보해야 하며, 그 유통 구조 또한 법적으로 허용된 플랫폼에서만 이루어질 수 있습니다.

기존의 암호화폐가 DEX(탈중앙 거래소)나 CEX(중앙 거래소)를 통해 즉시 상장되는 것과 달리, STO는 그 성격상 제도권 내 인프라에서 통제된 방식으로 거래되며, 거래소도 이에 맞는 등록·인가 절차를 거쳐야 합니다.

✔️ STO 유통을 위한 핵심 인프라: ATS란?

미국을 포함한 여러 국가에서는 증권형 토큰의 유통을 위해 ‘ATS(Alternative Trading System)’라는 인프라가 활용됩니다. ATS는 기존 증권거래소와 유사한 역할을 하되, 보다 유연한 규제 적용을 받는 민간 기반의 거래소 구조입니다.

STO가 발행된 이후, 투자자는 해당 토큰을 ATS를 통해 매도하거나, 다른 투자자로부터 매수할 수 있습니다. 이 과정은 블록체인 기반 스마트 계약과 연결되어 자동화될 수 있지만, 반드시 KYC(본인 인증)와 AML(자금세탁방지) 절차를 거쳐야 하므로 보안성과 투명성이 확보됩니다.

✔️ STO 상장을 위한 절차

STO가 거래소에 상장되기 위해서는 다음과 같은 절차를 거칩니다:

1. ATS 파트너 선정: 발행자는 규제 요건을 만족하는 ATS(예: tZERO, INX)와 협력 관계를 맺습니다.
2. KYC/AML 등록: ATS의 투자자 등록 시스템에 따라 본인 인증 및 자금 출처를 확인합니다.
3. 유동성 배치 설계: 거래가 원활하게 이루어질 수 있도록 지정가 주문, 유동성 공급자 구조를 설계합니다.
4. 상장 심사 및 승인: ATS는 프로젝트의 백서, 발행 구조, 법률 준수 여부 등을 검토합니다.
5. 거래 개시: 상장이 승인되면 ATS 내 거래가 시작되며, 실시간 거래 및 정산이 가능합니다.

이러한 상장 절차는 일반 암호화폐 거래소와 달리 훨씬 더 제도적이고 보수적인 절차를 따릅니다. 그만큼 투자자 보호와 신뢰도를 확보할 수 있는 구조입니다.

✔️ 국내외 STO 거래소 현황

1. 미국: tZERO, INX
미국의 대표적인 STO 거래소인 tZERO는 나스닥이 투자한 플랫폼으로, 증권형 토큰의 합법적 거래를 선도하고 있습니다. INX 역시 SEC 등록을 마친 디지털 자산 플랫폼으로, 다수의 STO 프로젝트를 유통하고 있습니다.

2. 일본: SBI Digital Asset Exchange
일본 금융 대기업 SBI는 자체 STO 거래소를 준비하며, 부동산 및 채권 기반 디지털 자산의 유통을 실험하고 있습니다.

3. 한국: 규제 샌드박스 중심
한국에서는 아직 본격적인 STO 거래소가 정식 오픈되지 않았지만, 금융위원회의 가이드라인과 규제 샌드박스 제도를 활용하여 실험적인 형태의 ATS가 시범 운영되고 있습니다.

✔️ 탈중앙 거래소(DEX)와의 차이점

STO는 DEX에서 거래되기 어렵습니다. DEX는 누구나 지갑만 있으면 거래할 수 있지만, STO는 본질적으로 ‘증권’이기 때문에 투자자 보호와 규제 요건이 우선되기 때문입니다. 따라서 중앙화된 구조 또는 제한적 분산화 구조를 갖춘 ATS가 필수적입니다.

하지만 최근에는 탈중앙화된 구조를 부분적으로 수용하면서, 온체인 KYC를 적용하는 새로운 형태의 규제 친화형 DEX도 등장하고 있습니다. 이러한 모델은 STO 유통 시장을 보다 확장시킬 수 있는 가능성을 지니고 있습니다.

✔️ STO 유통 시장의 전망

STO의 유통 시장은 아직 초기 단계이지만, 규제기관의 지원과 제도권 금융기관의 참여로 점차 안정화되고 있습니다. 특히 RWA(Real World Assets)와 연동되는 증권형 토큰이 증가함에 따라, 실제 수익을 창출할 수 있는 자산 기반의 STO 거래소가 시장을 선도하게 될 가능성이 큽니다.

향후에는 증권사와 은행이 직접 STO를 발행하고, 자체 거래소를 운영하는 방식도 등장할 수 있으며, 이는 Web3와 전통 금융의 융합을 가속화할 것입니다.

📌 다음 글에서는 RWA 기반 STO의 수익 분배 구조와 투자자가 고려해야 할 체크리스트를 소개하겠습니다.

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