디지털 증권의 유통 구조와 Web3 기반 거래소(ATS)의 등장

✔️ 디지털 증권의 유통 구조와 Web3 기반 거래소(ATS)의 등장

디지털 증권(Digital Securities)이란 실물 자산(주식, 채권, 부동산 등)을 블록체인 기술로 토큰화한 자산을 의미합니다. STO(Security Token Offering)를 통해 발행된 이 증권형 토큰은 법적으로도 증권으로 분류되며, 그 유통 과정 역시 전통 금융의 규제를 따릅니다. 그러나 Web3 시대에는 디지털 증권이 단순한 자산 저장 수단을 넘어, 새로운 방식의 거래소와 금융 네트워크에서 유통되고 있습니다. 그 중심에는 바로 ATS(Alternative Trading System)가 존재합니다.

✔️ 디지털 증권의 유통 구조란?

STO를 통해 발행된 디지털 증권은 단순히 발행 단계에서 끝나는 것이 아니라, 이후 유동성을 확보하고 실제 투자 가치를 실현하려면 신뢰 가능한 유통 시장이 필요합니다. 여기서 말하는 유통 구조는 다음과 같은 과정을 포함합니다.

토큰 발행 – 발행자(기업)가 스마트 계약 기반으로 증권형 토큰 생성
기록 및 등록 – 발행된 토큰은 블록체인에 기록되며, 해당 정보는 증권 등록기관 또는 허가받은 보관소에 저장
거래 시장 상장 – ATS 또는 제휴된 디지털 자산 거래소에 상장되어 유통 가능
투자자 간 거래 – KYC를 완료한 투자자들이 토큰을 자유롭게 사고팔 수 있는 2차 시장

✔️ 기존 유통 구조의 한계

낮은 유동성 – 전통 유통 플랫폼은 실시간 거래가 어렵고, 증권 이전도 복잡함
거래 시간 제한 – 기존 거래소는 영업시간에만 운영되어 24시간 글로벌 거래가 어려움
중개인 의존 – 거래 시 수많은 중개인이 개입해 수수료 증가

이러한 문제를 해결하기 위해 Web3 기반의 탈중앙 거래소와 유사한 개념인 **ATS**가 대안으로 부상하고 있습니다.

✔️ ATS(대체거래소)란 무엇인가?

ATS(Alternative Trading System)는 기존 주식시장(거래소)과는 별도로 운영되는 비정형적인 거래 플랫폼입니다. SEC 등록을 통해 합법적으로 운영되며, 블록체인과 결합되면 디지털 증권의 유통을 위한 **법적이고 기술적으로 안전한 플랫폼** 역할을 하게 됩니다.

즉, ATS는 기존 거래소의 유연성을 보완하면서도 규제를 준수하는 구조로, Web3에서 디지털 증권의 거래를 실현하는 핵심 인프라입니다.

✔️ Web3 기반 ATS의 특징

24시간 거래 – 글로벌 투자자 간 시간 제약 없이 실시간 거래 가능
스마트 계약 자동화 – 토큰 거래, 수익 분배, 소유권 이전 등이 자동 실행
KYC/AML 완비 – 모든 참여자 신원 인증과 자금세탁 방지 절차 적용
투명한 거래 기록 – 블록체인을 통한 거래 추적 가능

✔️ 대표적인 ATS 사례

tZERO (미국): SEC 등록을 통해 증권형 토큰 거래 허용, Overstocks의 자회사
INX (미국): 암호화폐와 증권형 토큰을 동시에 거래할 수 있는 등록 플랫폼
MERJ Exchange (세이셸): 글로벌 STO를 상장하며, 디지털 증권 전문 거래소로 운영

✔️ 투자자 관점에서의 변화

기존에는 정해진 시간에 브로커를 통해서만 거래가 가능했다면, 이제는 스마트폰 하나로 24시간 투자하고, 보유 자산의 상태를 실시간으로 확인하며, 전 세계 어디서든 유동성을 확보할 수 있게 되었습니다.

특히 ATS는 기관 투자자뿐 아니라 개인 투자자에게도 점차 개방되고 있으며, KYC 기반 접근으로 투자자 보호 장치도 마련되어 있다는 점에서 **신뢰성과 유동성의 균형**을 잡은 모델로 평가받고 있습니다.

✔️ 마무리하며

Web3 환경에서의 디지털 증권 유통 구조는 단순한 기술적 진보를 넘어, **투자 시장의 구조 자체를 변화**시키고 있습니다. ATS는 그 변화의 최전선에 있으며, 이제 증권의 발행뿐 아니라 유통 단계까지 탈중앙화된 방식으로 구현할 수 있다는 가능성을 보여주고 있습니다.

📌 다음 글에서는 실제로 ATS 플랫폼을 통해 거래되고 있는 디지털 증권 사례와, 향후 한국 시장에 어떤 영향을 줄 수 있을지를 살펴보겠습니다.

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