유럽 디지털 거래소별 STO 상장 조건과 기술 사양 비교

✔️ 유럽은 디지털 증권 거래의 중심지다

디지털 자산의 제도권 편입이 가속화되면서, STO(Security Token Offering)를 실제로 거래할 수 있는 디지털 거래소의 역할이 중요해지고 있습니다. 특히 유럽은 MiCA 도입 이후 디지털 증권 거래 인프라가 빠르게 확장되며, Archax(영국), SDX(스위스), Tokeny(룩셈부르크) 등 다양한 ATS(Alternative Trading System)가 활발히 운영되고 있습니다.

이번 글에서는 이들 유럽 주요 디지털 거래소들의 STO 상장 요건과 기술 사양을 비교 분석해, 프로젝트 입장에서 어떤 거래소가 적합할지를 판단하는 데 도움을 드리고자 합니다.

✔️ 상장 조건의 기본 구성 요소

디지털 거래소에 STO를 상장하기 위해선 일반적으로 다음과 같은 조건이 필수입니다.

법적 등록: 유럽 내 법인 등록 및 금융감독기관 라이선스 필요
토큰 표준 준수: ERC-1400 또는 ERC-3643 등 증권형 토큰 표준 기반
KYC/AML 체계: 투자자 인증과 자금세탁방지 시스템 연동
실물 기반 자산: 실재 자산과의 연동 구조 요구 (부동산, 채권 등)

이 외에도 거래소별로 요구하는 기술 사양과 심사 절차는 상이하며, 운영 대상이 기관 투자자인지 소액 투자자까지 포함되는지에 따라 규제 요건도 달라집니다.

✔️ Archax (영국): FCA가 승인한 최초의 디지털 거래소

Archax는 영국 금융감독청(FCA)으로부터 3개 금융 라이선스(거래소, 보관, 유통)를 모두 취득한 최초의 디지털 자산 거래소입니다. 증권형 토큰의 상장 허용 기준은 다음과 같습니다.

법인 요건: 영국 내 법인 설립 또는 인정된 글로벌 파트너십 필요
토큰 요건: ERC-3643 필수, 유효한 KYC 기반 스마트컨트랙트 통합
감사 및 실물증빙: 자산 감정평가서, 감사보고서 필수 제출
투자자 요건: 공인 투자자 전용 플랫폼, 일반 투자자 불가

Archax는 유동성 시장과의 연동, 중앙은행 디지털 통화(CBDC) 결제 시스템과의 통합 실험도 병행하고 있어, STO의 미래형 모델로 주목받고 있습니다.

✔️ SDX (스위스): 기존 증권시장과 통합된 구조

SDX는 스위스 SIX 그룹이 운영하는 디지털 증권 전용 거래소로, 스위스 금융감독청(FINMA)의 감독을 받습니다. 기존 주식시장과 완전히 분리되지 않고, 연계되는 구조가 특징입니다.

표준 토큰: ERC-1400 및 자체 개발 토큰 표준 병행
온체인 vs 오프체인 연계: 실물 증권과 블록체인 간 브릿지 구조 필수
거래 시간: 기존 주식시장과 유사한 운영 시간
운영 대상: 기관 및 고액 개인 투자자

SDX는 국가 주도의 중앙형 DLT 인프라로, 탈중앙보다 안정성과 제도권 연계를 더 중시하는 플랫폼입니다.

✔️ Tokeny (룩셈부르크): 민간 중심의 STO 인프라 제공

Tokeny는 유럽에서 가장 활발한 STO 발행 인프라로, 거래소보다는 발행 및 관리 플랫폼에 가깝습니다. 그러나 협업 거래소와의 연동을 통해 유통까지도 제공합니다.

표준: ERC-3643 기반 구조의 대표 주자
DID 기반 신원 검증: 투자자 식별부터 토큰 수령까지 자동화
모듈형 플랫폼: 프로젝트에 맞는 기능만 선택 가능
규제 환경: 룩셈부르크 CSSF와 협력 체계 운영

Tokeny는 특히 중소형 발행사, 스타트업 중심 STO 프로젝트에서 활용도가 높으며, 기술적 유연성과 글로벌 호환성이 강점입니다.

✔️ 주요 거래소 비교 요약

플랫폼	라이선스 기관	토큰 표준	상장 대상	투자자 범위
Archax	FCA (영국)	ERC-3643	부동산, 채권, 펀드 등	공인 투자자
SDX	FINMA (스위스)	ERC-1400 + 자체	전통 증권 연계	기관 및 고액 개인
Tokeny	CSSF (룩셈부르크)	ERC-3643	민간 프로젝트 전반	기관+소액 투자자 가능

✔️ 어떤 플랫폼이 적합할까?

상장하려는 STO 프로젝트의 성격에 따라 선택지는 달라질 수 있습니다.

기관 대상, 고액 투자 유치: Archax 또는 SDX
스타트업 중심, 유연한 구조 필요: Tokeny
규제 대응력 중요: Archax (FCA 구조가 글로벌 표준과 유사)

상장을 준비하는 프로젝트라면 기술과 법률 모두를 고려한 통합적 접근이 필요하며, 사전 상담을 통해 거래소별 요건을 정확히 파악하는 것이 중요합니다.

📌 다음 글에서는 미국 SEC와 FINRA가 관리하는 ATS 구조와, 미국 내 STO 유통 생태계를 집중적으로 분석해보겠습니다.

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